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中航资本:金控平台稳定利润来源,投融资平台贡献业绩弹性

发布时间:2014-10-30    研究机构:方正证券

事件:

公司前3季度营收47.16亿元,同比增长20.7%,归母净利14.8亿元,同比增长113.8%,EPS0.85元;归母综合收益24.38亿元,同比增长244%。截至3季度末,净资产129.69亿元,较年初增长10.7%,每股净资产6.95元。前3季度加权ROE15.46%。

主要观点:

1.金控平台成为稳定利润来源。公司目前直接持有中航财务44.5%、中航信托63.18%、中航租赁65.8%、中航证券71.71%和中航期货82.7%的股权,金融资产成为公司稳定的利润来源。前3季度营业收入同比增长20.7%,其中租赁收入同比增长46%至近20亿元,毛利率维持在50%以上;财务公司净利息收入同比增长21.6%至13.6亿元;尽管中航证券股票交易额市占率停滞在0.4%左右,而且面临互联网券商对佣金率的挤压,以及信托行业制度红利削弱和业务被分食,但手续费及佣金收入差不多维持在去年同期水平。目前公司停牌公告筹划收购下属公司少数股权及收购AVOLON公司,随着股权的进一步集中及其他金融资产的注入,平台盈利能力将持续增强。此外,作为中航工业唯一资本运作平台,控股股东的资源也有助于金融资产稳定释放业绩。

2.投融资平台贡献业绩弹性。公司通过定增等方式部分解决中航工业集团旗下公司的资金需求,分享募投公司的快速成长并择机退出,子公司中航产投13年中期5000多万元参与中航电测定增、14年9月底2亿元参与宝胜股份(600973)(实际控制人为中航工业集团)定增,中航资本14年5月13.5亿参与成飞集成定增,预计均将获得不错的投资回报。依托中航工业集团的航空产业链及旗下20多家上市公司和200多家下属公司,优质的创投项目,甚至是非民用类项目资源均非常丰富,有望为公司贡献业绩弹性。

3.盈利预测及投资建议:依托中航工业集团的资金和资源优势,金融平台旗下子公司有望在较短时间内分别挤入各自行业的前列,贡献稳定利润支撑公司市值。作为投融资平台,在集团资产不断证券化过程中,公司不仅能通过提供相关金融服务获得收益,而且通过创投的方式分享资本增值。不考虑所持上市公司股权在二级市场兑现,预计14-16年归母净利分别为15/16.6/20亿元,增速为78%/10%/21%。目前股价对应15-16年EPS为17.5倍和14.5倍PE,给予中航资本(600705)“强烈推荐”评级。

风险提示:

旗下金融资产内外整合不及预期;关联交易积累系统性风险。

申请时请注明股票名称