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中航资本:并购仍在继续,直投带来浮盈

发布时间:2014-10-30    研究机构:国泰君安证券

本报告导读:

2014年前三季度净利润增长114%,金融板块发展提速,产业投资收益贡献较大利润,未来将继续受益。维持“增持”评级。

投资要点:

维持“增持”评级,维持2014-2016年EPS为1.00/1.35/1.60元,维持目标价25.8元,对应PE26倍。公司2014年前三季度归属净利润14.8亿元,同比增长113.9%,对应EPS为0.79元,业绩符合预期。前三季度营业收入19.7亿,同比增长46%,归属净利润14.8亿,同比增长114%。

公司自8月22日起因为两项收购而停牌至今。①其一是利用“三大平台”中的航空产业投资以现金认购方式参与中航电测非公开发行股份配套融资计划;投资5285万取得后者2.29%的股权,按照11.44元的定增价格,目前已经上涨超过150%,税后浮盈超过6千万。②其二是收购阿瓦隆(AVOLON)公司,该公司是总部设在爱尔兰都柏林的大型国际飞机租赁公司,资产规模约为150亿美元,旗下的200余架飞机,为27个国家的48家客户服务。目前第二项收购尚存在不确定性。

航空工业资产孵化器平台屡获丰收。除了收购中航电测外,近期参与的定增股票复牌后上涨超过250%,贡献浮盈约28亿元。而前期置换得来的中航飞机流通股在2014年起也有减持获利可能(未来五年每年增加净利润2亿以上)。2014年9月拟收购宝胜股份(600973)预计浮盈8千万;以上三项目累计每股浮盈约1.3元。目前公司仍持有较多航空及新兴战略创投项目,将成为未来重要的收入和利润来源。

核心风险:租赁市场萎靡;资产证券化受阻等。

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