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中航资本:金控平台旗下股权更趋集中,高管持股契合国企改革方向

发布时间:2014-12-22    研究机构:广发证券

金融子公司控股权进一步集中,集团大比例参与配套增资

根据中航投资公告,公司将于12月22日(周一)复牌,并计划通过发行股份购买资产、以及配套募集资金。具体如下:

1、交易对象:发行股份购买资产部分包括向中航国际、陕航电气等17家对象,配套融资部分包括中航工业(或其指定子公司)、祥投投资等(高管、核心骨干设立合伙公司);

2、标的资产:本次交易的标的资产为中航租赁合计30.95%的股权、中航信托合计16.82%的股权、中航证券合计28.29%的股权;

3、发行价格:发行及配套募资价格不超过15.78元/股(分红送转前);

4、发行数量:预计发行购买资产股份数量为2.77亿股,配套募资股份数量不超过0.92亿股;

5、募资用途:配套融资拟用于中航租赁的航空、设备、船舶租赁业务。

长期而言,机制、利益理顺,有望迎来金控、孵化器平台共同繁荣

中航资本作为特大型央企——中航工业集团旗下唯一金融控股、产融结合平台,在项目来源及资金支持方面,均将充分受益于集团的“产融结合”、军工资产证券化发展战略:

1、核心管理人员参与配套融资,股权激励关系得以理顺:配套募资的公司中,祥投投资、圣投投资和志投投资均由中航资本及其主要子公司的主要管理人员、核心业务骨干参与设立,高管持股契合当前国企改革方向。

2、进一步绑定集团利益,“孵化器平台”将充分受益于集团的军工项目资源:本次配套募资,集团或旗下公司拟继续参与,公司与集团的利益进一步绑定,有利于未来获取集团的航天军工直投等更多资源上支持。

3、加大对金融子公司支持力度,“金控平台”整体运作效率有望提升:预计随着公司利益一体化程度的提升,公司资源将得到更有效配置。

短期而言,换股方式增持金融公司股权,有望增厚每股业绩

参考2014年前3季度财务数据,此次增持三家金融子公司股权,可使公司归母净利润提高2.77亿元,相比同期归母净利润增加19%,业绩增幅高于本次换股收购所导致股本15%的增幅,整体有利于增厚每股业绩。

投资建议:基本面扎实、估值安全,维持“买入”评级

我们继续看好中航资本依托集团优势的广阔发展前景,预计国际化进程仍将有序推进,公司的主要投资亮点包括:

1、扎实的基本面:金控平台旗下业务稳健增长,未来孵化器平台高额回报值得继续期待,其对盈利、估值提升的积极影响显著;

2、较为安全的估值:2014-15年PE估值仅为19、14倍;

3、巨大的成长空间:对标公司GEcapital2013年占GE集团盈利比例高达63%,中航资本占中航集团盈利比例仅2成左右,提升潜力较大;

4、诸多的催化剂(停牌期间):1)实现高管持股,契合当期国企改革主题;2)拟向集团配套融资,利于利益绑定并获取更多军工直投等项目支持;3)换股方式提升对旗下金融公司持股比例,预计增厚每股业绩;4)中报10送10+2元现金高送配回报股东;5)拟2亿元认购宝胜股份(600973)定增股份;6)拟5亿元认购中航机电定增股份;7)3季报盈利实现翻倍以上增长;8)停牌期间,非银金融、军工板块分别上涨97%、45%。

预计公司14-15年EPS为1.02、1.32元,对应PE仅为19、14倍,维持“买入”评级。

风险提示:旗下子公司如财务公司等存在部分关联性业务

申请时请注明股票名称