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中航资本15年中报点评:综合收益高增152%、拟重金增资沈飞、成飞

发布时间:2015-08-19    研究机构:广发证券

事件:综合收益高增152%,拟重金增资沈飞、成飞中航资本15H1实现归母综合收益、净利润分别为52.0、14.4亿元,分别同比增长152%、28%,每股综合收益、净利润分别为1.39、0.39元。归母综合收益高增152%,主因归于金控平台的持续增长和孵化器投资的高额回报。

拟斥资19亿元向沈飞、成飞增资,孵化器平台再获实质性进展。公司公告,拟联合中国航空科技工业股份有限公司等公司对沈飞集团和成飞集团增资合计不超过49.89亿元,其中公司增资总金额合计不超过19.06亿元。

主营业务:金控平台稳健发展,孵化器平台前景广阔从15H1公司各主营业务的业绩贡献来看,金控平台下的证券、信托、财务、租赁、期货公司归母净利润合计占比达83%,其15H1净利润分别为6.2、5.2、4.0、3.4、0.1亿元,分别同比336.3%、22%、-4.7%、65.9%、184.9%。公司发行股份购买金融资产并配套募集资金相关议案,已处于证监会受理阶段。该事项完成后,公司对三大金融子公司的控制权将进一步集中,有利于增强公司对各金融子公司的协同管理。

1、中航信托:15H1净利润增长22%,归于受托管理资产规模扩大。15H1中航信托营业收入8.4亿元,净利润5.2亿元同比增长22%,归于受托管理资产规模扩大。2015H1信托资产规模3289.03亿元,同比增长29%。

2、中航财务:15H1净利润微降5%,主要归因于存款余额下降。15H1中航财务营业收入8.2亿元,净利润4.0亿元同比下降5%,归因于公司的存款余额下降了30%。中航财务目前定位仍以集团服务为主,未来发展将受益于集团公司产融结合下的资金集中管理。

3、中航租赁:15H1净利润增长66%,归于租赁业务规模扩大。15H1中航租赁营业收入14.6亿元,净利润3.4亿元同比增长66%,归于租赁业务规模扩大,预计其国际化进程仍将推进。随着监管制度逐步完善,融资租赁有望成为信托后另一个高速增长的子行业。

4、中航证券:15H1净利润增长337%,将持续受益于集团资产证券化进程。15H1中航证券实现营业收入11.8亿元,净利润6.2亿元同比增长337%,归于经纪、投行和资管业务收入贡献。

5、孵化器平台:募投项目浮盈充裕,畅享集团资产证券化广阔空间。孵化器平台盈利模式兼具持续性与高盈利性特点。持续性将充分受益于集团资产证券化进程,高盈利性已在既有募投项目中得到印证,孵化器平台的未来发展将充分受益于投资项目和资金回笼的良性循环。目前公司在手或运作阶段的中航飞机、宝胜股份(600973)等项目浮盈达80亿元,将持续贡献稳定收益。

投资建议:兼具金融、军工发展前景,维持“买入”评级我们继续积极看好中航资本依托集团优势的广阔发展前景,预计金控、孵化器平台内生、外延并举。主要投资亮点包括:1、大股东、董事及高级管理人员密集增持,彰显对公司发展前景的充裕信心;2、基本面扎实:金控平台业务增长稳健,控股权集中有利于运作效率提升,孵化器平台高额回报可持续,集团大比例参与配套增发,有助于大股东加大对公司资本运作的支持力度;3、兼具“航天军工资产证券化”、“国企改革”主题机会。预计2015-16年公司摊薄后EPS为0.82、0.92元,对应PE为25、22倍。

风险提示:旗下子公司存在部分关联性业务、军工板块波动性风险

申请时请注明股票名称