宝胜股份(600973.CN)

宝胜股份:业绩平稳增长,入列中航工业资本运作加速

时间:15-09-01 00:00    来源:招商证券

事件:

公司发布2015 年半年报,期内实现营业收入52.25 亿元,同比增加6.75%,净利润0.49 亿元,同比增加13.20%;基本每股收益0.12 元,同比增长20%。

评论:

1、市场开拓势平稳,经营业绩持续稳定

2015 年上半年,中国经济增长继续面临下行压力,电线电缆行业面临更大的挑战,公司依靠规模和技术优势稳步经营,取得了较好的发展业绩。公司主要产品裸导体及其制品、电力电缆、电气装备用电缆和通信电缆及光缆的营业收入分别同比增长17.71%、3.42%、-7.72%、49.61%;毛利率分别为1.66%、12.54%、14.35%和38.22%,同比增长0.9%、1.4%、-1.1%和-9.64%。公司加大了营销力度,销售费用同比增长33.62%,凭借在电缆行业内质量、品牌、规模的优势,继续提高在传统电网、轨道交通、能源等市场的市场份额。

2、坚定实施业务转型升级,加快航空航天等高端特种电缆研发力度

公司在低端电缆产业面临激烈竞争,转型升级需求迫切,期内公司加大了研发力度主攻航空航天、新能源、核电、海底电缆等高端特种电缆和装备电缆市场的开拓。产品研发方面,获授权专利9 项,其中“AP1000 核电站1 区电缆用无卤低烟阻燃双层绝缘之内层材料及制备方法”为发明专利;获省高新技术产品证书4项;宝胜科技电缆城方面电缆系统项目以及柔性防火电缆项目正在陆续实施,其中特种电缆智能生产车间获“第一批江苏省示范智能车间”称号;海洋工程、舰船及变频器用特种电缆项目正在实施;电线电缆研发检测中心项目建设处于筹备实施。航空电缆方面,因技术要求极高目前全部采购进口耐克森的产品。宝胜入列中航工业后,加快了航空电缆研发进度,未来成品达标将实现国产化代替成为航空电缆主要供应商,对应约15 亿元的市场空间和超过60%的毛利水平, 此类高端电缆产品附加值和利润高,将增强公司的盈利能力和市场空间。

3、入列中航工业,资本运作提速打造电力电气上市公司平台

公司已入列中航工业,在市场非理性下跌时,位列中航旗下21 家上市公司增持名单之中,后续将由中航工业统筹资本运作。期内,公司已经受托托管存在同业竞争的西安飞机工业亨通航空电子有限公司52%股权。我们认为,中航工业的每一个上市公司是一个专业方向的上市平台,后续公司将明确中航系电力电气上市平台的定位,相关资产将逐步注入;同时,根据中航旗下上市公司统一命名规则,公司可能改名以提高公众对公司军工属性的认可。传统电缆行业方面,行业集中度非常低,全国排名前三的企业各自市场占有率只有约1%,行业进入整合期。

公司规模位列行业前茅,期内定向增发收购东莞日新传导运作已经完成资产评估,我们预计公司后续并购步伐将加速,利用规模优势以及中航背景继续推进资本运作提高竞争优势。

4、业绩预测

我们预计公司2015-2017 年EPS 为0.34、0.40、0.49 元,给予“强烈推荐”评级。

风险提示:资本运作进程低于预期。