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宝胜股份:转型升级布局特种电缆,入列中航打造电力电气平台

发布时间:2015-10-23    研究机构:招商证券

公司长期保持行业前三位置,在传统电缆行业盈利能力下滑情况下实现业绩逆势增长;积极拓展特种电缆领域,打造航空电缆正规军;将利用规模优势以及中航资源继续推进资本运作,打造中航旗下电力电气上市平台。预计公司15-17年EPS为0.34、0.40、0.49元,维持“强烈推荐”评级。

传统电缆行业强者,入列中航打造电力电气上市平台。公司是中国企业500强,长期保持电线电缆行业前三位置。2014年,江苏省政府同意将宝胜集团75%划转给中航工业集团,公司将承担航空电缆国产化重任,努力提高电气装备电缆在收入占比,通过积极并购做大做强,成长空间广阔。

公司在行业盈利能力下滑情况下业绩逆势增长。传统电线行业竞争激烈,存在营业收入高利润低的特点,14年SW线缆行业净利润下降45.2%。14年公司营收121.62亿元、净利润1.29亿元,同比增加24.01%、29.51%;15年H1,公司营收52.25亿元、净利润0.49亿元,同比增加6.75%、13.2%;14年主要产品电力电缆、裸导体及其制品、电气装备用电缆和通信电缆及光缆的营收占比57.65%、32.74%、8.65%、0.58%,毛利率分别为7.02%、0.27%、14.70%和32.8%,未来电气装备电缆收入有望占总营收的30%。

打造航空电缆正规军,未来对应每年军用航空电缆20亿和民机电缆百亿级别的市场空间、毛利率大于50%;坚定转型升级,加大特种电缆拓展力度,在国家重点投入支持下,航空装备将持续获得高速发展,对作为飞机“血管”和“神经系统”的高附加值航空电缆需求量旺盛。中航工业支持将宝胜集团打造成航空线缆主要供应商,预计公司在直升机电缆配套将获得最先突破,未来将拓展至全系列飞机。此外,公司积极研发拓展核电、海底、高铁、石油等高附加值特种电缆领域,向电线电缆产业链高端攀升。

利用规模优势以及中航资源继续推进资本运作,实施员工持股激励提高发展动力。15年9月10日,公司定增获得证监会无条件通过,预计年内完成东莞日新和上海安捷的并购,后续可能改名提高公众对公司中航及军工属性认可,并积极开展资本运作打造电力电气上市平台。此外,公司股权激励计划一期已行权,良好的收益将增加管理层与核心员工未来两期全部行权动力,促进企业高速发展。

风险提示:特种电缆研发不达预期的风险。

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