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G宝胜:产品升级助推公司毛利率逆市上扬

发布时间:2006-07-25    研究机构:国信证券

06年中期业绩增长29.4%,符合我们预期06年上半年公司主营业务收入实现86906万元,同比增长39.6%,主营业务增长受益于公司新产品市场占有率稳步上升,防火电缆、地铁及铁路信号电缆、高温电缆等一批主打产品增长迅速,4月投产的中压电缆也有贡献。公司净利润实现2921万元,同比增长29.4%,每股收益0.19元,符合我们的预期。

  铜价飙升背景下,产品结构升级助推公司毛利率逆市上扬06年上半年公司电线电缆毛利率为19.67%,同比上升1.28个百分点。去年同期铜价仅在30000元/吨左右,而06年铜价最高涨至82000元/吨。

  在铜价如此涨幅下,公司毛利率仍能上升实属不易,这也超出了我们的预期。这进一步证实了公司有极强的成本控制和转嫁能力,产品结构的升级也起到了相当作用。06年公司已经通过套期保值的方式动态锁定原料成本,根据公司中期的经营表现,我们提高公司06年毛利率预期至19.5%。

  中压电缆已见成效,下半年增长可期公司中压电缆在4月投产,5、6月销售已近亿元。由于铜价的大幅攀升,不少电缆厂家都已停止生产,这对公司扩大市场份额无疑是一极佳的机会。

  我们预计中压电缆06年收入可达5亿元,依然维持公司06年销售收入将达20亿元以上的预期,其增长幅度为60%。

  自主创新是公司竞争利器,市场拓展顺利我们一直看重的是,公司强大的研发实力使得其有能力不断推出新产品来拓展市场,在集中度较低的电缆行业提升自己的占有率。借助于自主创新,公司市场开拓不断突破。继首都机场中标后,上海浦东国际机场、上海地铁及轻轨、台塑企业等一批项目纷纷中标。另外继煤炭认证、船级社认证后,国家民航总局机场照明电缆的进网认证已于7月份获得。随着公司各项认证的落实,公司将获得更多的市场份额。

  继续维持“推荐”的投资评级我们预计公司06、07年每股收益分别为0.47元和0.62元,对应动态市盈率分别为15.1倍和11.5倍。由于公司不断通过业绩增长证明其成本控制和市场拓展能力,我们上调公司52周目标价至9.3元,维持“推荐”的投资评级。

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