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宝胜股份:增长预期不改 维持“强烈推荐”

发布时间:2007-03-26    研究机构:平安证券

公司2006年实现主营收入254275万元,同比增长96.2%,实现净利润10430万元,同比增长114.9%。细分的财务数据看,以下方面值得关注:首先,收入的增长幅度超出年初预期。其次,规模效应使得费用率同比下降。第三,辨证看待毛利率的下降。

  行业运行状况有利于公司持续增长,一方面,行业维持高景气度。电线电缆行业自2003年以来的年均增速超过了25%,2005年之后的增速虽然将有所下降,但需求量的增速至少仍将在10%以上,仍处于相对较高的水平。另一方面,较低的行业集中度提供发展空间,宝胜股份(600973)作为国内龙头企业,有能力获得更大的市场份额。

  公司定单充足,目前在手的定单数量为12亿元左右,比2006年同期增长接近100%,主要分布在中低压电缆、防火电缆和铁路电缆上,基本都在2007年完成。依照目前的发展态势,公司完全有能力超预期地实现公司2007年预定的32亿的收入计划。

  我们预计,电力电缆、特种电缆、防火电缆等2007年可以实现20%~30%的增长。通信电缆较为平稳,增幅不会大。中压电缆作为2006年新建项目,2007年将全面发挥效益,预计实现收入9~10亿,比2006年有100%以上的同比增长。

  从国内主要一次设备企业看,07年的平均市盈率为32倍,我们认为,以平高电气和特变电工的估值作为参照,给予宝胜股份10%~15%的估值折价是相对合理的。对应的07年PE在26~28倍,对应的股价为26.50~28.50元。距离目前股价尚有20%左右的上涨空间。因此,我们维持“强烈推荐”的投资评级。

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