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宝胜股份调研报告

发布时间:2007-06-11    研究机构:东莞证券

  “十一五”期间,国内进一步加大基础设施建设,电网、铁路、住宅、核电、船舶等行业的大规模投资将继续拉动对电缆电线的需求,而一大批国家重点工程项目,如西电东送、奥运世博、铁路干线等都给电缆电线行业带来新的发展机遇,对电缆电线的需求也将从单纯量的增长转变为质的提高。按照对电缆电线行业成长性的一般判断,行业收入增长率大约为GDP的两倍,而行业内的龙头公司则为行业平均水平的2倍。由于国内目前宏观经济发展迅速而稳定,我们判断电缆电线行业也将继续稳定快速增长,行业处于景气阶段。

  公司的主要优势在于:产品品种丰富,受周期性波动影响较小;较强的定价能力保持毛利率较为稳定;重点工程和重点客户的取得使得公司在未来的竞争中处于有利地位。由于众多的中小企业难以进入重点工程,公司的竞争压力大大减小。

  07、08年主要增长点:公司的中压电缆在这两年将成为公司主营业务快速增长的主要来源。08年:公司所得税率为33%,08年两税合并后公司的所得税率将下降为25%,税率下降将增加10%以上的净利率。09年以后:公司计划通过增发投资橡套电缆和高压导线。如果增发成功,橡套电缆和高压导线(主要以110KV为主)。

  每年的收入分别在5-8亿元和5-6亿元,将于09年下半年达到预期收益,从而成为09年以后公司主要的收入增长点。公司方面称,即使增发不通过,公司也会通过其他融资方式进行这两个项目的投资建设。公司的增发项目计划募集资金5亿元,增发股份不超过3000万股。在不考虑增发引起的股本摊薄,公司07、08年的每股收益在1.27元和1.90元。摊薄后07、08年每股收益在1.01元和1.52元。输变电设备行业主要上市公司07年的平均动态市盈率在35倍左右。公司作为一次设备中细分行业的龙头,虽然在产品附加值和行业竞争程度上不如特变电工和平高电气,但是公司09年之前的高成长性清晰可见,我们认为给予07 年26-30 倍左右的市盈率比较合理。

  在不考虑摊薄的情况下,对应的合理价格为33-38 元。给予“推荐”的投资评级。

申请时请注明股票名称